注册制知识小课堂

发布时间:2023-05-19

注册制是指公司申请发行股票上市时,依法公开各种所需的资料,并保证资料的完整、真实、准确,然后向证监会进行申报。证监会只负责对申报资料的及时性、全面性、真实性、准确性进行审查,不对申报公司的价值进行判断以及对申报公司的资质进行审查,将对公司价值判断的环节交给市场,由投资者来进行自由定价。申报文件提交后,经过法定期间,主管机关若无异议,申请即自动生效。

Ø 注册制改革的意义

(一)注册制的实施能让资本市场回归资源配置的本源。

行政审批的核准制存在重大制度缺陷,并直接导致了中国股市的顽疾。只有注册制,才是真正尊重市场与投资者,管住政府的手,它能让一级市场真正“去行政化”,还原市场属性,进而实现卖者有责、买者自负的市场约束机制。

(二)注册制的实施会使权利结构发生重大的变化。

注册制之后,将会把权力结构做很大的变化,交给市场完成,这会建成权利与结构的相匹配的制度,这是一个巨大的进步。

(三)注册制的实施会提升市场的供给效率。

注册制可以优化整个市场的供给结构,同时也会培育投资者正确的投资理念。

(四)注册制的实施会调整我们的监管的重心。

监管的重心将会从事前的监管,批示你能不能上市,到过渡到事中和事后的监管,事中的监管最重要的是信息披露的监管,就是说上市公司都必须如实披露信息,如果虚假信息的披露比现在的处罚大得多、严厉得多,同时进行事后的监

管,同时事后的监管包括内幕交易、操纵市场。

Ø 注册制的影响

(一)正面影响

1)上市企业将失去“监管背书”。注册制的推出将优化资本市场资源配置功能,加大对信息披露问题的监管和查处力度,完善股东诉讼赔偿机制,最终将不断优化投资者结构,建立买者自负的投资文化。

2)注册制的推出是监管思路的重大变化。监管机构的职能从价值判断转变为维持秩序,通过制度来保证发行人不进行欺诈。从事前监管转向良好的事中和事后监管,解决发行人与投资者信息不对称的问题。

3)注册制的推出可以培养一流金融中介机构。注册制对券商提出了更高要求,考验其定价、风控和销售能力,同时延伸发行人的再融资、并购业务等后续金融需求,推动券商全产业链转型。

4)注册制的推出可以完善已有的退市制度。退市制度完善之后,将会促进上市公司的优胜劣汰,使资源配置效率提升。

5)注册制的推出可以培育负责成熟的投资人。投资人拥有了判断公司价值的权力,同时自己承担投资风险,买者自负,权责对等。对那些没有给投资者带来回报的公司,最终一定会被投资者所抛弃。

6)注册制的推出可以为创新创业提供资本市场支持。降低企业上市门槛,提高信息披露透明度,将提升直接融资比重,增强资本市场在资源配置中发挥的作用,有效降低企业融资成本。

7)“打新”热潮将回落。注册制改革核心在于理顺政府与市场的关系,最终放开发行价格的控制,定价将更加市场化,新股上市后溢价水平也将出现回落,“打新”热潮或将成为过去。

8)“壳价值”将越来越低。注册制改革将大幅降低企业上市融资的成本。同时,改革还将实施严格的退市制度,对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市。上市公司资格不再像现在这样稀缺,“壳资源”也将会失去现在的高价。

9)违法将付出更高代价。资本市场违法违规案件不断,原因就在于违法成本太低,惩罚力度不够。注册制下,监管层的监管重点将从前端的审批后移至事中事后环节,更多监管力量将放在稽查执法上,违法违规者将付出更高代价。

(二)负面影响

1)我国的法律制度并没有完全跟上脚步。注册制需有更完备市场体系作保障,需要高的市场化程度,更规范的市场运作,较完善的法律法规,发行人及中介机构更好自律更成熟的市场化监管手段等系列条件作为前提。

2)中介机构的自律问题。因为在注册制下,企业上市基本就过渡到了中介机构的手上,而监管部门的审核权力却逐渐发生改变,仅进行形式性的审核。因此,问题似乎又回到了一个新的操纵者的手上--中介机构。他们如若不能履行自己的义务就会成为推行注册制的弊端。如若对中介公司将来的惩办力度不大,甚至流瀣一气,那么注册制也无非是换了一个审批主体继续玩老把戏,那样带来的后果可能会更严重。

3)注册制会带来批量上市,对市场造成冲击。